Chinas boomende Kupferimporte sind ein Echo der letzten Krise

Chinas Importe von Industriemetallen boomen.

Die Importe von raffiniertem Kupfer erreichten im Juni ein Allzeithoch von 494.000 Tonnen und beschleunigten sich im Juli erneut, wobei die vorläufigen Handelszahlen ein weiteres Rekordhoch von 530.000 Tonnen andeuten.

Die Importe von unbearbeitetem Aluminium, einer Mischung aus Primärmetall und Legierung, stiegen im Juni auf 254.000 Tonnen.

Chinas Handel mit Primäraluminium ist normalerweise minimal, da sich Importe und Exporte weitgehend gegenseitig aufheben, während das Land in der Vergangenheit ein Nettoexporteur von Legierungen war.

Der einzige Präzedenzfall für eine solch dramatische Verlagerung hin zum Netto-Aluminiumimporteur stammt aus dem Jahr 2009, als China den durch die Auswirkungen der globalen Finanzkrise verwüsteten Metallmärkten zu Hilfe kam.

Die Vergleiche zwischen der aktuellen Covid-19-Krise und der Kreditkrise vor einem Jahrzehnt häufen sich.

Aber dies könnte ein Fall sein, in dem sich die Geschichte eher auf sich selbst reimt als sich zu wiederholen.

Während viele der Treiber hinter Chinas Importschub denen im Jahr 2009 ähneln, gibt es einen wichtigen Unterschied, nämlich die  Versorgungsunterbrechung  , die auf die weltweite Ausbreitung des tödlichen Coronavirus folgte.

Versorgungsunterbrechung

In der weltweiten Finanzkrise gab es keine vergleichbare Welle von Versorgungsengpässen, sondern einen Tropf von preisbedingten Schließungen.

Diesmal haben die Marktkräfte ihren Tribut von den teureren Bergleuten gefordert, als die Preise im ersten Quartal des Jahres einbrachen.

Die größeren Auswirkungen sind jedoch von nationalen Abriegelungen und Quarantänemaßnahmen in Ländern ausgegangen, die China mit Rohstoffen beliefern.

Chinas Importe von Kupfer- und Aluminiumschrott sind in diesem Jahr bisher um 50 % bzw. 54 % eingebrochen.

Schrottsammelnetzwerke auf der ganzen Welt haben sich festgefahren, und der daraus resultierende Lieferverlust wurde durch Chinas eigene Umkehrung seiner Reinheitsregeln für Schrottimporte noch verstärkt.

Das Land ist der weltweit größte Verarbeiter von Altschrott zu neuem Kupfer und ein wichtiger Nutzer von Neuschrott in der Produktherstellungsphase der Lieferkette.

Die Schrottknappheit ist ein wichtiger Treiber für Chinas gesteigerten Appetit auf Kupfer in raffinierter Metallform. Der Verlust von Aluminiumschrott zeigt sich unterdessen in der dramatischen Kehrtwende bei den Handelsströmen für Legierungen.

Auch die Ströme von Metallkonzentraten aus Erzeugerländern wie Peru wurden durch den Lockdown unterbrochen.

Die Importe von Kupferkonzentrat blieben in den ersten sieben Monaten des Jahres 2020 im Jahresvergleich unverändert, ein eingeschränktes Ergebnis angesichts des anhaltenden Ausbaus von Hüttenkapazitäten in China und des daraus resultierenden Bedarfs an höheren Rohstoffimporten.

Die Importe von Bleikonzentrat gingen in der ersten Hälfte dieses Jahres um 25 % zurück, was die Auswirkungen des Schrotts auf einem Markt verstärkt, der stark von wiederverwertbaren Materialien abhängig ist.

Die Importe von raffiniertem Blei waren in der ersten Hälfte des Jahres 2020 verhalten, stiegen jedoch im Juli auf fast 10.000 Tonnen, die höchste monatliche Gesamtmenge seit März 2019.

Die Importe von Zinkkonzentrat blieben während des größten Teils des ersten Halbjahres stark und stiegen gegenüber dem Vorjahr in Massenmengen um 42 %, aber die Importe im Juni brachen im Juni auf ein Jahrestief ein, da die Lieferungen aus dem abgeriegelten Peru so gut wie verdunstet waren.

Auch die Importe von raffinierten Metallen bewegten sich bis Juni auf einem gedämpften Niveau, als der Zufluss auf ein 10-Monats-Hoch von 65.000 Tonnen stieg.

Zinn ist das deutlichste Beispiel für Rohstoffbeschränkungen, die in den Markt für raffinierte Metalle einfließen.

Die Zuflüsse von Zinnkonzentrat, hauptsächlich aus Minen in Myanmar, gingen von Januar bis Juni um weitere 8 % zurück und setzten damit einen langjährigen Abwärtstrend fort. Die Kombination mit der Schließung einiger von Chinas eigenen Minen hat dazu geführt, dass das Land die Importe von raffiniertem Zinn von nur 1.000 Tonnen im ersten Halbjahr 2019 auf 9.400 Tonnen ansteigen ließ.

Tatsächlich ist China in den Jahren 2018 und 2019 vom Nettoexporteur zum Nettoimporteur des Lötmetalls zurückgekehrt.

Überschwang

Unterbrochene oder beschädigte Lieferketten sind das Hauptunterscheidungsmerkmal und ein eindeutig positives zwischen dieser und der letzten Krise.

Andere Treiber hinter Chinas Importanstieg sehen jedoch bemerkenswert ähnlich aus.

Heute wie damals hat Chinas riesiger Fertigungssektor die globale Erholung dank Pekings infrastrukturlastiger Stimulierung angeführt.

Das wiederum hat den chinesischen Metallmärkten einen bullischen Überschwang beschert, selbst während der Rest der Welt in eine Covid-19-Kernschmelze geraten ist. Die daraus resultierende Outperformance von Shanghai-Kontrakten wie Aluminium hat ein Arbitragefenster geöffnet, durch das nun immer mehr Tonnagen nach China fließen.

Heute wie damals wurden die lokalen chinesischen Preise künstlich durch staatliche Käufe von unverkauftem Metall und Vorratshaltung durch regionale Regierungen angehoben, um den lokalen Produzenten eine helfende Bilanz zu geben.

Heute wie damals gibt es ein starkes Gefühl eines spekulativen Aktienanstiegs, der die derzeit stattfindende Aufstockung der Lagerbestände der Industrie überlagert.

Und nur um das Gefühl eines kollektiven Déjà-vu zu verstärken, gibt es viele Spekulationen darüber, dass der chinesische Staat selbst Kupfer hortet.

Das State Reserves Bureau ist eine geheimnisvolle Organisation, daher bleibt die Spekulation genau das, aber jeder Kupferhändler weiß, dass die strategischen Käufe des Bureaus einen großen Teil der Kupferpreisrallye von den Tiefstständen von 2009 unter 3.000 $ pro Tonne bis zum Allzeithoch von 10.190 $ pro Tonne ausmachten das zweite Quartal 2011.

Es ist sicherlich nicht zu leugnen, dass das Ausmaß der chinesischen Kupferimporte in diesem Jahr bisher die Schätzungen aller Analysten eines „normalen“ Wiederauffüllungszyklus der Industrie übertrifft.

Überschuss aufsaugen

Die wahren Auswirkungen von Chinas erneutem Hunger nach raffiniertem Metall spielen sich jedoch auf dem internationalen Markt ab.

Die LME-Kupferbestände sind derzeit mit 114.575 Tonnen niedrig, wobei mehr als die Hälfte davon für die physische Verladung bestimmt ist.

Angesichts des massiven Nachfragerückgangs in diesem Jahr erscheint ein solch erschöpfter Bestand ungewöhnlich, bis man bedenkt, dass China in der ersten Hälfte dieses Jahres netto 440.000 Tonnen mehr Kupfer importierte als im Vorjahr.

Das sind 440.000 Tonnen, die aller Wahrscheinlichkeit nach nicht mehr zurückkommen werden, und die Rekordbilanz vom Juli wird diese Zahl deutlich angehoben haben.

Ähnlich bei Aluminium. Das staatliche Forschungsunternehmen Antaike erwartet für dieses Jahr Primärimporte von 400.000 Tonnen, nicht genug, um den erwarteten Überschuss außerhalb Chinas auszulöschen, aber sicherlich ausreichend, um ihn zu dämpfen.

Wie lange diese aufgeladenen chinesischen Importe noch bestehen können, bleibt abzuwarten.

Aber im Moment sieht es so aus, als würde China die Industriemetallmärkte retten.

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