מחיר הזהב ודלדול הרזרבה כדי להניע מיזוגים ורכישות - BofA

שווי העסקאות הכולל של מיזוגים ורכישות ברבעון השני של השנה הגיע ל-2.86 מיליארד דולר ב-12 עסקאות, כאשר קונים סיניים רוכשים נכסי זהב וחברות קטנות יותר מתאחדות כדי להפוך ליצרניות בדרג הבינוני, אומר הבנק אוף אמריקה ניירות ערך בדו"ח חדש. .

בנק ההשקעות ציין כי 12 העסקאות ייצגו את הסכום הרבעוני הגבוה ביותר מאז הרבעון הרביעי של 2012, ושווי הדולר היה כמעט כפול מזה שנראה בעסקאות מיזוגים ורכישות במהלך הרבעון הראשון של 2020.

כמו כן, הוא ציין כי אחת המגמות ברבעון השני הייתה העדפת נכסים שכבר נמצאים בייצור או כמעט בייצור. "שש מתוך 12 העסקאות ברבעון השני של ה-20 היו עבור נכסים שנמצאים כעת בייצור", נכתב בדו"ח.

בתיאור אקלים ההשקעות הנוכחי כ"שוק קונים לחברות", בנק אוף אמריקה (BofA) ציין כי חמש מהעסקאות עם רזרבות שבוצעו ברבעון השני של השנה "תומחרו בהנחה של 23% לזהב הרווח. מחיר, מתחת לטווח ההיסטורי של -20% עד +10%."

"הנתונים מצביעים על כך ש-H1'20 הייתה אחת התקופות הטובות ביותר להיות קונה של חברות זהב, מכרות ופרויקטים", סיכם הבנק.

"עבור עסקאות של חברות זהב, מחירי הרכישה, ביחס למחיר הזהב הרווח, היו בממוצע ברמה הנמוכה ביותר מאז 2011 והשני הנמוך ביותר מאז 1998".

הבנק גם הצביע על כך ש"פרויקטי מגה חזרו לאופנה", תוך ציטוט של רכישת מזומן של ארטמיס גולד בסך 190 מיליון דולר קנדי ​​של פרויקט Blackwater של ניו גולד בקולומביה הבריטית, אחד ממרבצי הזהב הפתוחים הגדולים בקנדה, ש"הוסיף למעלה מ-200 דולר מיליון של שווי שוק חדש" לקונה.

"זה עשוי להחזיר את הזרקור לחברות שיושבות על מיליוני אונקיות. מגה פרויקטים זהב בדרגה נמוכה."

בנוסף, מתוך 12 העסקאות ברבעון השני, לשבע היו עתודות ולחמש היו משאבים בלבד.

"'הפיל בחדר' היה המיזוג הידידותי של SSR Mining בסך 1.71 מיליארד דולר עם Alacer Gold ב-11 במאי 2020", נכתב, שיצר 600,000 אונקיות של +600,000 אונקיות. מפיק זהב.

"11 העסקאות הנותרות נעו בגודלן בין 27 ל-238 מיליון דולר. המפיקים הבכירים העולמיים נעדרו מקרקס המיזוגים והרכישות ברבעון השני של ה-20".

יתרה מכך, רק מחצית מהעסקאות ברבעון השני היו בתחומי שיפוט ידידותיים לכרייה (קנדה, אוסטרליה וגאנה), מה שממחיש ש"יציבות פוליטית [היה] פחות חשובה ברבעון השני של ה-20".

תזרים עסקת המיזוגים והרכישות לא צפוי להאט במחצית השנייה של השנה, כך צופה הבנק, עם עליית מחירי הזהב והצורך בחידוש הרזרבות.

"עבור H2 2020, הצורך להחליף את הרזרבות שנכרו ב-2020 בתוספת מחיר הזהב הגבוה יותר יהוו זרזים להנעת מיזוגים ורכישות נוספות", הגיבה BofA בדו"ח שלה מה-9 ביולי. "אחרי שנים של תת השקעה, אנחנו רואים את פרופילי הייצור בלחץ ורזרבות בירידה. העדויות ברורות מכדי להתעלם... בסוף שנת 2019 הסתכמו יתרות הזהב הכוללות עבור יצרני הזהב העולמיים ב-612 מיליון אונקיות, ירידה של 30% מהשיא של 875 מיליון אונקיות. בסוף שנת 2012, השווה לירידת מדדי חיי מילואים".

הוא צופה שכאשר זהב יעמוד על 1,750 דולר לאונקיה, התוצאה תהיה "תזרימי מזומנים חופשיים ומכפילי שווי מתרחבים" שייראו מאוד כמו תקופת השיא של מיזוגים ורכישות בין 2010 ל-2013. מפיקים בינוניים שלא עושים זאת. עסקאות, היא מנמקת, "מסכנים 'הישארות מאחור' על ידי עמיתיהם הצומחים במהירות".

"תוצאה לא מכוונת של מכירות נכסים שאינם הליבה על ידי יצרני זהב בכירים (לאחר מיזוג המגה בסוף 2018-תחילת 2019) הובילה למגזר מתפתח 'בכיר' של יצרנים בינוניים המסומנים בתפוקת זהב ב-1.0-1.75 מיליון אונקיות. . טווח", נכתב בדו"ח. "היצרנים הגדולים יותר הנזילים הללו מגיעים לתשומת לבם של משקיעי זהב עולמיים (כנראה על חשבון יצרני הזהב הבינוניים הקטנים יותר [0.5-1.0 מיליון אונקיות]."

הבנק מפרט שמונה חברות שהן יצרניות ביניים/בינוניות שלדעתו יש להן מכרות ו/או פרויקטי פיתוח "מסקרנים": Pretium Resources, Victoria Gold, Torex Gold, Wesdome Gold Mines, New Gold, Lundin Gold, Teranga Gold ו- Perseus Mining .

בחזית החקר והפיתוח, BofA אומרת כי רשימת החברות שלה עם נכסים מעניינים מכילה: Gold Road Resources, Osisko Mining, Rubicon Minerals (כיום Battle North Gold), Great Bear Resources, Gold Standard, Orla Mining, Sabina Gold & Silver, Marathon זהב, Okio Resources, International Tower Hill, Novagold, INV Metals, Premier Gold, MAG Silver, Midas Gold, Algold Resources, Eastmain Resources, West African Resources, Belo Sun Mining, Artemis Gold ו-Sirios Resources.

דבר אחד שעשוי להאט את המיזוגים והרכישות, כמובן, הוא חוסר היכולת של חברות במהלך המגיפה הנוכחית לבצע ביקורים באתר של רכישות פוטנציאליות. כתוצאה מכך, "רוכשים המצטיינים בניתוח 'שולחני' של נכסים יכולים למצוא 'יתרון' על פני המתחרים שלהם."

@Nick Sun      [email protected]